Correo Electrónico
DNINFOA - SIA
Bibliotecas
Convocatorias
Identidad U.N.
Publicado
La comunicación fiscal y sus efectos sobre los retornos de los títulos públicos: una aproximación empírica para el caso colombiano
Fiscal Communication and its Effects on the Public Debt Securities: An Empirical Approach for the Colombian Case
DOI:
https://doi.org/10.15446/ede.v30n56.83706Palabras clave:
comunicación, política fiscal, deuda pública, déficit fiscal, títulos de deuda pública. (es)communication, fiscal policy, public debt, fiscal deficit, titles of public debt. (en)
Este trabajo presenta un análisis para cuantificar la comunicación sobre la política fiscal en Colombia, a partir de información disponible en las noticias sobre el déficit del Gobierno que emiten los principales periódicos del país. Se emplea como estrategia metodológica la revisión de noticias fiscales publicadas en los principales diarios y periódicos colombianos para construir un glosario de palabras con las cuales se construye un índice de postura fiscal. Luego, mediante un análisis econométrico se utiliza el método de momentos generalizados —GMM— y son estimados los efectos del índice sobre los retornos de los títulos de deuda pública para el período 2010-2018. Con el fin de contar con evidencias más robustez, también es estimado un modelo de vectores autorregresivos —VAR—. Los resultados indican que cuanto mayor es el déficit fiscal señalizado en las noticias fiscales, mayor es el retorno exigido en la deuda pública, aunque los efectos solo son importantes en los títulos de corto plazo. Además, el riesgo internacional y el precio del petróleo también son variables importantes que afectan los retornos de los TES.
This paper presents an analysis to quantify the communication on fiscal policy in Colombia based on information available in the news about the government deficit issued by the main newspapers in the country. We used as a methodological strategy the revision of fiscal news published in the main Colombian newspapers to construct a glossary of words with which to build a fiscal stance index. Then, using an econometric analysis, the generalized moments method GMM— is used and the effects of the index on the returns of public debt securities for the period 2010-2018 are estimated. In order to have more robust evidence, an autoregressive vector model —VAR— is also estimated. The results indicate that the greater the fiscal deficit indicated in the fiscal news, the greater the return required in public debt, although the effects are only important in short-term securities. In addition, international risk and the price of oil are also important variables that affect debt returns.
Referencias
Alesina, A., Favero, C. & Giavazzi, F. (2019). Effects of Austerity: Expenditure- and Tax-based Approaches. Journal of Economic Perspectives, 33(2), 141-162. https://doi.org/10.1257/jep.33.2.141
Anzoátegui-Zapata, J. C. & Galvis-Ciro, J. C. (2019). Efectos de la comunicación del banco central sobre los títulos públicos: evidencia empírica para Colombia. Cuadernos de Economía, 39(77), 1-23. https://doi.org/10.15446/cuad.econ.v38n77.64706
Arellano, C. (2008). Default Risk and Income Fluctuations in Emerging Economies. American Economic Review, 98(3), 690-712. https://doi.org/10.1257/aer.98.3.690
Arroyo-Peláez, A. & Cossío-Muñoz, F. (2015). Impacto fiscal de la volatilidad del precio del petróleo en América Latina y el Caribe. Recuperado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) sitio web. https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/39706/1/S1501020_es.pdf
Banco de la República (2019). Estadísticas Recuperado de: https://www.banrep.gov.co/es/-estadisticas
Bernoth, K. & Wolff, G. B. (2006). Fool the Markets? Creative Accounting, Fiscal Transparency and Sovereign Risk Premia (Working Paper No. 1732). Recuperado de CESifo sitio web. https://www.cesifo.org/DocDL/cesifo1_wp1732.pdf
Blanchard, O., Amighini, A. & Giavazzi, F. (2012). Macroeconomía (5 ed.). Pearson Educación: Madrid.
Blinder, A. S., Ehrmann, M., Fratzscher, M., Haan, J. & Jansen, D. J. (2008). Central Bank Monetary of Theory Communication Survey Policy: and Evidence. Journal of Economic Literature, 46(4), 910–945. https://doi.org/10.1257/jel.46.4.910
Born, B., Ehrmann, M. & Fratzscher, M. (2011). Central Bank Communication on Financial Stability. The Economic Journal, 124(577), 701-734. https://doi.org/10.1111/ecoj.12039
Byrne, J. P. & Fiess, N. (2016). International Capital Flows to Emerging Markets: National and Global Determinants. Journal of International Money and Finance, 61, 82-100. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.11.005
De Mendonça, H. F. & Machado, M. R. (2013). Public Debt Management and Credibility: Evidence from an Emerging Economy. Economic Modelling, 30(1), 10-21. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2012.09.009
Kohn, D. & Sack, B. P. (2003). Central Bank Talk: Does It Matter and Why? Finance and Economics Discussion Series, 55(1), 1–37.
Falagiarda, M. & Gregori, W. D. (2015). The Impact of Fiscal Policy Announcements by the Italian Government on the Sovereign Spread: A Comparative Analysis (Working Paper Series No. 1782). Recuperado de European Central Bank sitio web. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1782.en.pdf
Galvis-Ciro, J. C. (2017). El régimen de metas de inflación: comunicación y credibilidad. Medellín: Editorial Universidad Pontificia Bolivariana.
Galvis-Ciro, J. C., Oliveira-De Moraes, C. & Anzoátegui-Zapata, J. C. (2017). Efectos de los anuncios de política monetaria sobre la volatilidad de la tasa de cambio: un análisis para Colombia, 2008-2015. Lecturas de Economía, 87, 67–95. https://doi.org/10.17533/udea.le.n87a03
Gomes da Silva, C., Pires, M. C. C. & Terra, F. H. B. (2014). The Effects of Public Debt Management on Macroeconomic Equilibrium: An Analysis of the Brazilian Economy. Economia, 15(2), 174-188. https://doi.org/10.1016/j.econ.2014.06.002
Greene, W. H. (1993). Econometric Analysis (5.ed.). Nueva Jersey: Prentice Hall.
Gürkaynak, R., Sack, B. & Swanson, E. (2005). Do Actions Speak Louder than Words? The Response of Asset Prices to Monetary Policy Actions and Statements. International Journal of Central Banking, 1(1), 55–93. Recuperado de https://www.ijcb.org/journal/ijcb05q2a2.pdf
Hall A. R. (2015). Econometricians Have Their Moments: GMM at 32. Economic Record, 91(S1), 1–24. https://doi.org/10.1111/1475-4932.12188
Hansen, L. P. (1983). Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators. Econometrica, 50(4), 1029-1054. https://doi.org/10.2307/1912775
Ismihan, M. & Ozkan, F. G. (2012). Public Debt and Financial Development: A Theoretical Exploration. Economics Letters, 115(3), 348–351. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2011.12.040
Jansen, D. J. & Haan, J. (2005). Talking Heads: The Effects of ECB Statements on the Euro-Dollar Exchange Rate. Journal of International Money and Finance, 24(2), 343–361. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2004.12.009
Koop, G., Pesaran, M. H. & Potter, S. M. (1996). Impulse Response Analysis in Nonlinear Multivariate Models. Journal of Econometrics, 74(1), 119–147. https://doi.org/10.1016/0304-4076(95)01753-4
Leeper, E. M., Richter, A. W. & Walker, T. B. (2010). Quantitative Effects of Fiscal Foresight (NBER Working Papers No.16363). Recuperado de National Bureau of Economic Research sitio web. https://www.nber.org/papers/w16363.pdf
Leeper, E. M., Walker, T. B. & Yang, S. S. (2009). Fiscal Foresight and Information Flows. Econometrica, 81(3), 1115-1145. https://doi.org/10.3982/ECTA8337
Lozano-Espitia, I., Arias-Rodríguez, F., Bejarano, J., González, A., Granger-Castaño, C., Hamann, F. … & Zárate-Solano, H. (2019). La política fiscal y la estabilización macroeconómica en Colombia. Ensayos Sobre Política Económica, 90, 4–60. Recuperado de http://repositorio.banrep.gov.co/handle/20.500.12134/9680
Martínez-Cruz, D. A., Moreno-Gutiérrez, J. F. & Rojas-Moreno, J. S. (2015). Evolución de la relación entre bonos locales y externos del Gobierno colombiano frente a choques de riesgo (Borradores de Economía No. 919). Recuperado de Banco de la República sitio web. https://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/be_919.pdf
Melo-Becerra, L. A., Ramos-Forero, J. E., Parrado-Galvis, L. M., y Zárate-Solano, H. M. (2016). Bonanzas y crisis de la actividad petrolera y su efecto sobre la economía colombiana (Borradores de Economía No. 961). Recuperado de Banco de la República sitio web. http://repositorio.banrep.gov.co/bitstream/handle/20.500.12134/6272/be_961.pdf?sequence=47
Moessner, R. (2015). Reactions of US Government Bond Yields to Explicit FOMC Forward Guidance. North American Journal of Economics and Finance, 33, 217–233. https://doi.org/10.1016/j.najef.2015.04.007
Montes, G. C. & Da Cunha-Lima, L. L. (2018). Effects of Fiscal Transparency on Inflation and Inflation Expectations: Empirical Evidence from Developed and Developing Countries. The Quarterly Review of Economics and Finance, 70(1), 26-37. https://doi.org/10.1016/j.qref.2018.06.002
Montes, G. C., Nicolay, R. T. F. & Acar, T. (2019). Do Fiscal Communication and Clarity of Fiscal Announcements Affect Public Debt Uncertainty? Evidence from Brazil. Journal of Economics and Business, 103, 38-60. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2018.12.002
Morris, S. & Shin, H. S. (2002). Social Value of Public Information. American Economic Review, 92(5), 1521-1534. https://doi.org/10.1257/000282802762024610
Peat, M., Svec, J. & Wang, J. (2015). The Effects of Fiscal Opacity on Sovereign Credit Spreads. Emerging Markets Review, 24(1), 34-45. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2015.05.001
Perico-Ortiz, D. (2018). Measuring Economic Policy Uncertainty in Colombia: A News Based Approach (tesis de maestria). Universität Heidelberg, Heidelberg, Alemania.
Pesaran, H. & Shin, Y. (1998). Generalized Impulse Response Analysis in Linear Multivariate Models. Economics Letters, 58(1), 17–29. https://doi.org/10.1016/S0165-1765(97)00214-0
Ricco, G. (2015). A New Identification of Fiscal Shocks Based on the Information Flow. (Working Paper Series No.1813). Recuperado de European Central Bank sitio web. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1813.en.pdf
Ricco, G., Callegari, G. & Cimadomo, J. (2016). Signals from the Government: Policy Disagreement and the Transmission of Fiscal Shocks. Journal of Monetary Economics, 82(1), 107–118. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2016.07.004
Rosa, C. & Verga, G. (2007). On the Consistency and Effectiveness of Central Bank Communication: Evidence from the ECB. European Journal of Political Economy, 23(1), 146-175. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2006.09.016
Sims, C. A. (1980). Macroeconomics and Reality. Econometrica, 48(1), 1-48. https://doi.org/10.2307/1912017
Sims, C. A. & Uhlig, H. (1991). Understanding Unit Rooters: A Helicopter Tour. Econometrica, 59(6), 1591-1599. https://doi.org/10.2307/2938280
Toro, J., Garavito, A., López, D. C. & Montes, E. (2015). El choque petrolero y sus implicaciones en la economía colombiana (Borradores de Economía No. 906). Recuperado de Banco de la República sitio web. https://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/be_906.pdf
Weber, C. S. (2018). Central Bank Transparency and Inflation (Volatility) – New Evidence. International Economics and Economic Policy, 15(1), 21-67. https://doi.org/10.1007/s10368-016-0365-z
Wyplosz, C. (2005). Fiscal Discipline in EMU: Rules or Institutions? National Institute Economic Review, 191(1), 61-78.
Cómo citar
APA
ACM
ACS
ABNT
Chicago
Harvard
IEEE
MLA
Turabian
Vancouver
Descargar cita
Licencia
Derechos de autor 2020 Ensayos de Economía
Esta obra está bajo una licencia internacional Creative Commons Atribución-NoComercial-SinDerivadas 4.0.
Se autoriza la reproducción sin ánimo de lucro de los materiales, citando la fuente.
