Análisis empírico de la financiación de nuevas empresas en Colombia

Este artículo identifica y analiza los patrones de financiación de las empresas nuevas
en Colombia. Como marco de referencia se toma la moderna teoría financiera que incorpora los
conceptos de asimetría de información y de la economía institucional en el estudio de la estructura
financiera y de capital empresariales. En especial, se emplea el concepto desarrollado por Berger y
Udell (1998) de que el ciclo de vida en que se encuentra una empresa particular afecta su estructura
de capital óptima, y se someten a prueba varias hipótesis respecto a la forma en que se financian
las empresas jóvenes colombianas. Para la contrastación empírica de las hipótesis se utiliza
una base de datos provista (a solicitud de los investigadores) por la Superintendencia de Sociedades
de Colombia, de empresas creadas entre los años 1999 y 2007; la muestra depurada quedó
conformada por 4.034 empresas, 922 con edad inferior a cinco años (infantes–adolecentes, I&A) y
3.112 con existencia mayor a cinco años (mediana edad, EM). Los análisis univariado y multivariado
realizados, tomados de manera conjunta, indican que la etapa en el ciclo de vida de una empresa
importa en la definición de su estructura de capital: no solo la importancia de las fuentes específicas
de financiación es diferente en las dos categorías etarias, sino también algunos de los factores
que se relacionan de manera significativa con su estructura financiera. El patrimonio se revela como
la fuente de financiación más importante en ambos tipos de categorías; la inversión de los dueños
es la partida patrimonial más importante en las I&A, en tanto que las utilidades retenidas lo son en
las EM. Tanto el tamaño como la tangibilidad de los activos están relacionados de manera positiva
con el porcentaje de apalancamiento de las empresas de los dos grupos estudiados. La rentabilidad
se relaciona de manera negativa y significativa con el apalancamiento de las EM.
Estos hallazgos tienen notables implicaciones para la gerencia de las empresas nuevas, el
estudio y la enseñanza de la disciplina financiera, y las políticas públicas.